"В 2012 году цена на благородный металл как только себя не показала:

1. За первые два месяца благородный металл цена росла примерно на 14%. Был обновлён 3-месячный максимум, но уровень $1790 за тройскую унцию быкам оказался не по силам. В первой половине ноября 2011, штурм этого уровня также не увенчался успехом, хоть покупателям и удалось на короткое время поднять цену выше $1800. Исходя из этого, можно сделать вывод, что отметки $1700 и $1800 являются очень сильными уровнями сопротивления, причем как с точки зрения тех анализа, так и фундаментального. Инвестиционное сообщество не готово оценить 31.1 грамм золота в $1800. Возможно тут имеет место страх того, что повторится ситуация 2011 года, когда за 2 недели, цена, обновив исторический максимум, за 2 недели обвалилась более, чем на 20%. В любом случае, для продолжения роста, рынку необходимы веские фундаментальные факторы.

2. Не будь нынешний год високосным, начало падения пришлось бы точно на 1 марта. От локального максимума ($1790) цена попала в негативный тренд и в течение 2.5 месяцев падение составило около 15% (до $1527), что стало минимальным значением за 4.5 месяца.

3. После обновления локального минимума, цена на следующие 3 месяца (с середины мая до середины августа) находилась в "сужающемся боковике" и консолидировалась вокруг отметки $1600. Снижающаяся волатильность, подобно сжатой пружине, грозит динамичным выходом из сложившегося ценового диапазона. В условиях повышенных неопределённости и напряжения, определить направление такого динамичного выхода может быть крайне затруднительно.

Если рассматривать последние 12 месяцев, то золото торговалось в довольно узком ценовом коридоре, ширина которого составляет около $250. Таким образом, его границы, нижняя ($1540) и верхняя ($1790) оказались непреодолимыми уровнями поддержки и сопротивления соответственно. Завершив консолидацию на отметке $1600, цена в течение месяца демонстрировала устойчивую динамику роста. К середине сентября цена уже приблизилась к верхней границе "непреодолимого коридора" и снова зашла в узкий "боковик", формируя предпосылки к очередному бычьему штурму. За последние 12 месяцев это попытка №3.

Если наложить на дневной график индикатор RSI(14), отражающий решительность и настрой участников, можно заметить некую деталь – Каждый последующий штурм превосходит предыдущий по силе натиска и оказывается решительнее предыдущего (оранжевые эллипсы). Существенно растёт перекупленность: во второй попытке цена слегка заходила в эту зону, последний же заход значительно глубже.

То что динамичный выход состоится, сомнений нет, главное правильно оценить внешний фон и другие факторы, оказывающие существенное влияние на цену. Среди глобальных факторов в первую очередь стоит отметить происходящее в крупнейших экономиках мира. Так, ФРС США объявили третий раунд количественного смягчения, Центральные банки Японии и Великобритании приняли похожие меры, увеличив выкуп активов. Причём, Великобритания рассмотрит возможность выкупа не только гос. облигаций, но также частного долга, секьюритизированных активов и инфраструктурных облигаций. Согласно законам экономики, увеличение предложения денег только увеличивает цену благородного металла.

Также очень важным фактором является спрос на золото. На графике ниже приведена динамика основных показателей, качающихся рынка золота: ювелирный спрос, инвестиционный спрос, общий спрос, а также общее производство.

Анализируя динамику основных индикаторов спроса, выделим некоторые закономерности. Величина общего спроса на драг металл в 1 и 2 кварталах 2012 года очень близка к среднему квартальному значению за весь рассматриваемый период. На фоне остальных показателей, общий спрос отличается более высокой стабильностью. Характерно и то, что как в периоды "растущих рынков", так и в кризисные, общий спрос существенно не изменялся, чего нельзя сказать о его главных составляющих. Так объемы ювелирного и инвестиционного спроса гораздо чувствительнее к рыночной конъюнктуре. В неблагоприятные для мировой экономики времена, спрос на ювелирную продукцию существенно падает (как и на другие предметы роскоши). Это же касается и производства, хоть и немного в меньшей степени. За рассматриваемый период оба эти показателя демонстрируют зигзагообрзаный нисходящий тренд. Если общий спрос во 2 кв. 2012 года совпадает со средним значением, то ювелирный спрос меньше среднего на 22%, а объем производства – на 10%. Инвестиционный спрос подвержен более сильным колебаниям от периода к периоду, что косвенно говорит о доверии к золоту, как к защитному активу. Максимум цены в мае 2006 (исторический максимум на тот момент) и последовавшая за ним коррекция, сделали возможным очередное обновление максимума лишь через 16 месяцев. Снижение уровня инвестиционного доверия вполне логично. Мировой кризис в 2008 году также сильно подорвал спрос на золото – панические настроения вызвали массовое "бегство из рисков" и золото, не осталось в стороне, показав, что само понятие "защитного актива" - очень условное и носит временный характер. Разворот в сторону роста в конце 2008 года и очень динамичный подъём цены в совокупности с короткой памятью рынков, спустя полгода вернули золоту былую славу защитного актива, что увеличило инвестиционный спрос почти в 6 раз. Объём инвестиционного спроса по состоянию на 2 кв. 2012 выше среднего значения на 8%.

Изменения от года к году носят более плавный характер. Агрегированные показатели мирового спроса и предложения золота (в тоннах):

ПРЕДЛОЖЕНИЕ:	2011	2010	Изменение
Добыча	2 822	2 739	3%
Запасы	1 671	1 719	– 3%
СПРОС:	2011	2010
Ювелирное производство	1 972	2 017	– 2%
Общее производство	2 758	2 784	– 1%
Покупки официального сектора	457	77	493%
Инвестиции	1 288	1 494	– 14%
Прочее	786	767	2%
Чистый де-хедж (de-hedge)	-	108	-
Общий спрос (не вкл. производство)	4 503	4 463	– 1%
		Источник: Bloomberg

Ещё хотелось бы заострить внимание на такой составляющей мирового спроса на золото, как покупки официального сектора. Объём этой составляющей существенно ниже остальных, но за 2011 год он увеличился почти в 6 раз. Проследим его динамику и сравним с показателем продаж официального сектора (который остаётся нулевым с 2010 года):

Судя по динамике операций, можно сделать вывод о растущем интересе к золоту со стороны официального сектора. Снижение объема покупок в 2012г. не должно смущать, т.к. сопоставляются данные за год с данными за полугодие (которые будут выше предыдущих при экстраполяции на год).

Таким образом, однозначный ответ на вопрос "играет ли золото роль защитного актива?" дать затруднительно, а возможно даже и некорректно. Постараемся дать ответы на вопросы: "может ли играть золото роль защитного актива?" и "следует ли рассматривать золото в качестве защитного актива в нынешних условиях?".

Ответ на 1 вопрос: может. В качестве примера хорошо подойдет график динамики индекса S&P-500 и Золота, отражающий относительное изменение инструментов и нормализованный (приведённый к одному начальному значению – 100%) с 03.01.2005. За неполных 8 лет цена золота показывает рост около 415%, в то время как американский индекс широкого рынка только 122% или меньше в 3.5 раза. Несложно заметить, что были моменты, когда локально индекс опережал по динамике золото, но и также очевидно, что для долгосрочных вложений, инвестиции в золото гораздо привлекательнее и с точки зрения рисков, и с точки зрения доходности.

Ответ на второй вопрос вытекает из анализа текущей инвестиционной привлекательности золота, анализа отрасли, а также важных факторов и ожидаемых событий, способных оказать существенное влияние на рынок золота. Это также поможет сделать прогноз на будущее. Как уже отмечалось, инвестиционный спрос на драгоценный металл остаётся стабильным, и держится на среднем уровне последних нескольких лет, почти на одинаковом расстоянии от максимальной и минимальной величин этого показателя. В последние годы существенно возрос интерес к золоту со стороны официального сектора. В 2012 году ожидается умеренный рост мирового спроса и производства благородного металла. Монетарное стимулирование экономики (США, Великобритании, Японии) усилит инфляционные риски. И не стоит забывать, что в США в ноябре пройдут выборы. Несомненно их результаты многое предопределят, но весьма высокая вероятность того, что до выборов власти будут пытаться: сохранить спокойствие на рынках, убедить в светлом будущем. Хоть это не даёт никаких гарантий того, что будет ралли, предпосылки росту есть.

Пожалуй, самым тяжелым моментом будет поиск точки входа. В шаге от годового максимума и относительной близости исторического, открывать длинную позицию психологически тяжело. Тем не менее, выжидая психологически комфортный момент, можно не успеть вскочить на "уходящий поезд". Куда двинется рынок можно только предполагать, но готовым нужно быть к любому повороту событий – следует допускать возможные текущие просадки, лимит которых стоит определить заранее (индивидуально для каждого инвестора). Одно можно сказать точно: все те, кто когда либо покупали золото, за исключением второй половине августа 2011 имели возможность закрыть позиции в плюсе. Также следует учесть, что максимальную эффективность показывали долгосрочные инвестиции. Таким образом, напрашивается вывод, что золото может быть надёжным защитным активом при долгосрочном горизонте инвестирования, но малоэффективным в спекулятивной торговле. В силу того, что в основе анализа лежат исторические данные, не стоит забывать о теории "черного лебедя". События такого типа являются неожиданными (непредсказуемыми) для экспертов, влекут за собой значительные последствия, а после наступления такого события, оно несложно логически обосновывается, будто оно было ожидаемым".

Источник